被低估的全球压滤机龙头

  推荐逻辑：1）压滤机市场规模迅速增加。环保政策趋严叠加产业升级，促进国内压滤机传统市场规模迅速增加，2017-2019年复合增速高达24.2%，预计2021年为91.5亿元。2）公司是压滤机全球龙头，技术实力丰沛雄厚。公司非标定制化能力强，能快速切入机制砂等新兴行业，实现用户的多样化需求，国内市占率近40%。3）重点发展配件业务，打造新增长点。公司重点发力配件业务，技术优势显著，且配件业务毛利率较高，随着产能逐渐释放，配件业务有望成为公司新增长点，收入结构不断优化。

  政策趋严+产业升级是压滤机市场规模一直增长的底层逻辑。1）节能环保是我国长期发展趋势，近年来政策法规密集出台，大力提倡节能减排、清洁生产、绿色制造。压滤机是相关行业达到国家环保要求的重要设备，是实现节能环保目标的装备保障。2）产业升级背景下，慢慢的变多的新兴细分行业使用压滤机替代原有的大型分离设备，带动压滤机行业市场容量逐步扩大。其中，机制砂行业预计带来至少132.6亿元新增压滤机市场空间。国内压滤机市场规模2017-2019年复合增速高达24.2%，预计2021年达91.5亿元。

  公司是压滤机全球龙头，具备快速切入机制砂等新兴行业能力。公司已连续18年位列压滤机全球龙头，多项产品达到国际领先或领先水平，产品竞争力强。得益于成熟、完善的研发技术、创新体系，公司具备极强的新产品研究开发能力，能快速抓住新兴行业机遇。公司在2020年推出智能砂石废水零排放系统，充分受益于砂石行业的需求爆发。此外，压滤机等设备在锂电池生产及回收利用、煤泥及尾矿处理、颜料染料、食品添加剂、淀粉加工等行业的应用正在不断拓展，新行业发展使公司持续受益。

  着力提升配件业务收入占比，优化公司收入结构，耗材业绩贡献将成为公司新增长点。2019年公司利用募投资金建设“年产200万米高性能过滤材料项目”；2020年投资4.2亿元建设“环保专用高性能过滤材料产业化项目”。公司滤板滤布技术优势显著，产品竞争力强，且毛利率水平较高，2020年配件业务毛利率为38.3%，随着产能逐渐释放，有望成为公司新增长点。

  盈利预测与投资建议：景津环保是全球压滤机有突出贡献的公司，技术实力强劲，产品市占率高，并具备快速切入新兴行业能力，有望充分受益环保政策趋严与产业升级带来的压滤机需求增加，重点发力的配件业务有望打造公司的第二成长曲线年公司归母净利润复合增长率为25.9%，公司中长期成长能力强，理应享受估值溢价，给予2021年30倍PE，目标价45.90元，首次覆盖，给予“买入”评级。